Za posledných sedem mesiacov bol celosvetový celulózový a papierenský priemysel zahalený v nízkej ziskovosti a ani krátke oživenie trhu nedokázalo úplne rozptýliť túto chmúru. Svetoví výrobcovia buničiny, ktorí čelia najnižším úrovniam zisku za posledné desaťročia, museli dočasne obmedziť výrobu, aby sa s tým vyrovnali. Výrobcovia papiera a lepenky sú medzitým konfrontovaní s viacerými tlakmi: tvrdá konkurencia zo zámorských dovozov, neustále stagnujúci spotrebiteľský dopyt a neustály dopyt zákazníkov po nižších cenách hotových výrobkov.
Plný kríz: Globálna nadmerná kapacita a ťažký boj severských aktív
Severnou Európou sa preháňa zisková zima, ktorá zintenzívňuje riziko zatvárania aktív
Od druhého štvrťroka 2025 je situácia, ktorej čelia európski výrobcovia buničiny, obzvlášť vážna. Po krátkom a nevýznamnom oživení v prvom štvrťroku zaznamenali ceny celulózy svoj tretí cyklický pokles za tri roky a na konci roka 2024 dosiahli dno, dokonca klesli pod predchádzajúce minimum.
Vysoké náklady a klesajúce zisky: Náklady na drevo v severskom regióne dosiahli rekordnú výšku. Medzitým sa koruna zhodnotila o takmer 15 % voči americkému doláru a 10 % voči euru, čo ešte viac zhoršilo výrobné náklady denominované v amerických dolároch a posunulo ziskovosť na najnižšiu úroveň od globálnej finančnej krízy.
Zastavenie výroby a zníženie nákladov: V reakcii na prudký pokles cien sa na celom svete výrazne zvýšili zastavenie výroby súvisiace s trhom, najmä medzi fínskymi výrobcami bielenej sulfátovej buničiny z mäkkého dreva (NBSK). Podniky postupne ohlásili opatrenia-na zníženie nákladov.
Záblesk nádeje: V dôsledku odstavenia celulózok začala cena fínskeho celulózového dreva v posledných mesiacoch klesať, čím sa položil základ pre udržateľnejšiu štruktúru nákladov na drevo v budúcnosti, keď budú niektoré celulózky natrvalo zatvorené.
2. Trhová výhoda v Severnej Amerike už neexistuje a obchodné bariéry pretvárajú krajinu
Americký trh bol kedysi „bezpečným prístavom“ pre kanadských výrobcov celulózy. Podľa dohody medzi Spojenými štátmi-Mexikom{2}}Kanadou mohli vstúpiť do USA bez cla-a zhodnotenie kanadského dolára voči americkému doláru bolo menej ako 5 %, čo účinne obmedzilo zvyšovanie nákladov a umožnilo im získať vyššie zisky v USA.
Táto výhoda sa však po vstupe do štvrtého štvrťroka výrazne oslabila:
Zrušenie ciel v USA: V septembri USA zrušili clá na celulózu, čím sa kanadskí výrobcovia a dovozcovia zo zahraničia dostali do spravodlivého konkurenčného prostredia.
Cena dreva prudko vzrástla: Sadzby na drevo v Kanade rapídne vzrástli, pričom skutočná sadzba dane dosiahla až 45 %, čo výrazne zvýšilo náklady na dovoz dreva pre kanadských výrobcov.
Viacnásobné tlaky: Zníženie výroby na píle môže viesť k zníženiu dodávok zvyšnej drevnej štiepky z celulózok. Spolu so zmiznutím vysokých čistých cien v Spojených štátoch kanadskí výrobcovia čelia vyšším nákladom na drevo a nižším ziskom na americkom trhu.
Americkí vývozcovia celulózy sa medzitým tiež stretli s problémami. V dôsledku zavedenia 10 % cla na dovoz buničiny zo Spojených štátov sa čínski kupujúci jeden po druhom obrátili na domáce produkty, čo viedlo k výraznému poklesu vývozu buničiny z USA do Číny, jej najväčšieho obchodného partnera.
Čína: „kotva stability“ a „zdroj zmien“ pre ponuku a dopyt na globálnom trhu
Výrobná kapacita sa zdvojnásobila, ale trh s terminálmi upadol do útlmu
Len za štyri roky čínsky investičný boom do nových liniek na výrobu celulózy zdvojnásobil svoju komplexnú kapacitu výroby celulózy, pričom kapacita všetkých druhov celulózy vzrástla o úžasných 15 miliónov ton. Je to spôsobené najmä náhlym nárastom ponuky dreva z domácich eukalyptových, topoľových a borovicových plantáží.
Pokles závislosti od dovozu: Hlavní výrobcovia buničiny v Číne znížili svoju závislosť od buničiny z dovozného trhu.
Zintenzívnená konkurencia: Konkurencia s indonézskymi výrobcami celulózy, ktorí prijímajú podobné stratégie vertikálnej integrácie, je tiež čoraz ostrejšia.
Trh s terminálmi je pod tlakom: Rýchlo rastúca domáca ponuka celulózy viedla k nadmernej kapacite, nízkym cenám a skromným ziskom na takmer všetkých hlavných trhoch s celulózou a lepenkou, čo dokonca podnietilo podniky, aby obrátili svoju pozornosť na vývoz.
Hlavná sezóna nie je prosperujúca: Ani počas zvyčajných vrcholných sezón v septembri a októbri sa ceny papierových výrobkov pre domácnosť v Číne výrazne nezvýšili, čo zvýraznilo závažnosť nadmernej kapacity a vyvolalo pochybnosti na trhu, či môže akceptovať vyššie ceny za dovážanú buničinu.
2. Tri hlavné premenné prinášajú riziká rastu a záblesk nádeje
Napriek pesimizmu na čínskom trhu priniesli tri nové zmeny na čínskom trhu záblesk nádeje na zvýšenie cien terminálových produktov v nadchádzajúcich mesiacoch a naznačujú, že sa očakáva, že nálada na trhu a ziskovosť klesnú na dno a znovu sa odrazia:
Štandardizácia trhu termínovaných obchodov: Od 1. januára budúceho roka už Shanghai Futures Exchange nebude akceptovať Bratsk BSK, produkt spoločnosti Illium nízkej kvality s nízkou kvalitou, ako dodávateľa. Tento krok vytvorí príležitosti na vstup do termínovaných skladov-kvalitnej buničiny NBSK a bielenej radipínovej buničiny. V dôsledku toho bola cena januárového kontraktu BSK už 13. novembra vyššia ako čistá dovozná cena NBSK, čo zvýšilo cenu opätovného predaja NBSK spojenú s futures.
Dovoz recyklovanej buničiny bol sprísnený: čínske colné úrady sprísnili požiadavky na dovoz suchej-mletej recyklovanej buničiny, najmä z Thajska. Keďže objem dovozu v minulom roku bol približne 2,5 milióna ton, výrobcovia lepenkového papiera museli hľadať alternatívne vlákna, pravdepodobne zvýšením domácej kapacity výroby drevnej buničiny, čo by zvýšilo dopyt po drevnej štiepke.
Ceny drevnej štiepky vedú k vzostupu: Domáce ceny štiepok z tvrdého dreva po prvý raz od roku 2021 výrazne vzrástli, čo spôsobilo, že výrobné náklady čínskych integrovaných výrobných liniek BHK sa od júla do októbra zvýšili približne o 50 USD za tonu. Ceny zvýšili aj vietnamskí exportéri drevnej štiepky. Hoci sa nárast pripisuje najmä vplyvu výdatných zrážok a tajfúnov na ťažbu dreva, odráža aj neustály rast dopytu po drevnej štiepke, ktorý spôsobuje neustály rast domácej výroby buničiny.
Trhové vyhliadky: Trvalé uzavretie a začiatok vzostupného cyklu
V súčasnosti celosvetové zásoby bielenej sulfátovej buničiny z mäkkého dreva (BSK) ďaleko prekročili úroveň trhovej rovnováhy. Posledný odhad zo septembra naznačuje, že trh čelí prebytku približne 500 000 ton.
Vzhľadom na to, že celosvetový dopyt po BSK od svojho vrcholu v roku 2018 neustále klesá a možnosť výrazného oživenia v budúcom roku je mizivá, trvalé zatváranie tovární, aby sa napravila nadmerná ponuka, sa stalo konsenzom a nevyhnutnou voľbou v tomto odvetví. Uviaznutie v továrňach BSK v severnej Európe a Severnej Amerike bude pretrvávať počas celej zimy, ale očakáva sa, že továrne, ktoré prežili, budú profitovať z oslabenia trhu s drevom.
Prečo je vysoko pravdepodobné, že sa zrealizuje vyššie riziko?
Dosiahnutie dna: V októbri cena buničiny NBSK v Číne stlačila približne 25 % krivky hotovostných nákladov buničiny BSK na dno, čo naznačuje, že sa blíži cenový skok.
Trvalé zatvorenie: Aby sa vyhovelo novým a nižším úrovniam dopytu BSK, továrne BSK vo viacerých stupňoch a regiónoch budú nútené natrvalo zatvoriť, čo povedie k sprísneniu ponuky na trhu v budúcom roku.
Rast trhu BHK: Stále existujú možnosti rastu na trhu bielenej sulfátovej buničiny z tvrdého dreva (BHK). S rastúcim dopytom po špeciálnej buničine (ako je rozpustená buničina a buničina z eukalyptového páperia) a nedostatkom -kvalitnej recyklovanej buničiny bude BHK narúšať podiel BSK na trhu, najmä v oblasti papiera pre domácnosť. To výrazne zvýši možnosť, že prevádzková rýchlosť BHK prekročí 90 %, čím sa výrobcom poskytne väčšia cenová sila.
Očakávanie oslabenia amerického dolára: Očakáva sa, že americký dolár zostane relatívne slabý minimálne do prvej polovice roku 2026, čo bude naďalej tlačiť nahor náklady denominované v amerických dolároch, stláčať ziskové marže, a tým podporovať zvyšovanie cien v celulózovom a papierenskom priemysle.
Globálne hlavné vzostupné faktory
V Číne sa ukázalo, že zatvorenie výrobných kapacít papiera a lepenky v súvislosti s dlhmi podporuje ceny celulózy a nadväzujúcich produktov. Ďalšie zhoršovanie podmienok na trhu zvýšilo možnosť zatvorenia viacerých tovární v dôsledku dlhových problémov.
Spojené štáty: Úprava obchodných bariér môže pomôcť obmedziť infláciu a môže pripraviť pôdu pre zrýchlenie znižovania úrokových sadzieb a podporu slabého trhu práce v budúcom roku.
Európa: Koniec ukrajinského konfliktu výrazne posilní náladu na trhu, spotrebu a ekonomický rast a môže znížiť ceny dreva v severskom regióne.
Historický vzorec: Keď sa pozrieme späť na posledné desaťročie, každý veľký býčí trh s buničinou bol spustený-šokmi na strane ponuky, ako sú oneskorenia projektov, mechanické poruchy, štrajky alebo prírodné katastrofy. Hoci je ťažké predvídať, akonáhle sa tieto udalosti vyskytnú, takmer určite zvýšia ceny.
